沪原油期货延续大幅下跌态势 主力跌破300元关口“博鱼综合体育app平台”

3月11日消息，国内商品期货午盘多数下跌，但原油期货仍沿袭大幅度暴跌态势，主力合约暴跌300元整数位关口。截至新闻报道，美油升到35美元上方。【伸延读者】疫情油价共振 全球衰落预期加剧参考1918年西班牙流感、1957年的亚洲流感以及1968年香港流感，本次疫情的持续时间有较小有可能多达半年，疫情蔓延变换油价下跌将对全球经济构成明显冲击。

疫情与油价共振引起市场对全球经济衰退的预期较慢加剧，市场转入新一轮的“risk off”模式中。当前疫情的拐点尚难辨别，油价短期无以有显著完全恢复，“risk off”的模式也许仍将沿袭。

如果近期海外愈演愈烈新一轮金融危机的可能性较低的话，随着混乱情绪逐步被吸取，美股持续下跌的压力将逐步弱化，海外对国内市场负向的冲击未来将会减轻。而国内随后有可能再次发生的降息降准也有助提振市场情绪，对冲外部压力，A股短期有可能呈现出波动走势。风险提醒：(1)地缘政治危机；(2)疫情超强预期蔓延。

内容摘要一、全球性疫情的历史总结当前新冠病毒疫情在国内大多数地区早已获得掌控，而疫情在海外的传播尚能正处于初期，新冠病毒有较小概率沦为长久的全球性传染病，因此我们有适当回顾历史上最重要的全球性传染病案例。1918年西班牙型流行性感冒是人类历史上第二可怕的传染病，在1918-1919年曾多次导致全世界大约5亿人病毒感染(当时世界人口大约17亿人，染病率约30%)，2500万到5000万人丧生，平均值病患死亡率大约为5%-10%，远高于一般流感的0.1%。西班牙型流感的传播过程可以非常简单分成三波：第一波发生于1918年春季，基本上只是普通的流行性感冒，有记录的流感发生于1918年3月4日一处坐落于美国堪萨斯州的军营，3月中国、4月法国、5月西班牙、6月英国，也陆续再次发生病情，但都不相当严重。

第二波发生于1918年8-12月，9月开始在欧洲和美国广泛传播，并在数星期内传遍世界各地。第二波是死亡率最低的一波，在20-35岁的青壮年族群中死亡率特别是在低，当年10月是美国历史上最黑暗的一个月，20万美国人在这个月病死，1918年美国的平均寿命因此比平时增加了12年。

第三波发生于1919年初，至1920年春季起之后渐渐谜样地消失。第三波死亡率明显高于第二波，波及面显著增大。在各国的政策应付层面，第一波西班牙流感再次发生在1918年春季，致死率较低。

当时正处于一战期间，美国和欧洲士兵流动性较高，疫情较慢在美洲和欧洲蔓延到。一战参战国为了维持士气，都采行了新闻封锁的政策，也并未采取任何有效地的防控措施。

第二波和第三波西班牙流感愈演愈烈，政策的防控措施升级，许多城市容许市民前往公共场所，电影院、舞厅、运动场所等都被重开宽约多达一年，口罩也开始被普遍用于，但整体的政府防控措施依然偏弱。比如在找到传染病疫情近半年后，美国政府仍然容许找到疫情的训练营地的士兵请假，并无防水的认识自己的家人。

西班牙流感9月初在费城蔓延到，但在同年9月28日，政府拒绝接受征询医生的建议，依然举办了战争筹款的盛大集会。同年11月11日，全球各地庆典昭和天皇的派对，也加快了病毒大范围的传播。在药物和大力化疗方面，医学界尝试过多种药物，比如洋地黄，阿司匹林，激素甚至穿刺疗法，但都不奏效。

由于西班牙疫情再次发生时正值一战期间，1917年美国出征，1918年11月一战完结，在两年的区间里，战争对经济和股票市场的影响更加主导。美国经济增长速度1917年大幅度回升，而1918年随着战争的完结，经济增长速度声浪。

BrainerdSiegler(2003)现代科学结果表明受大流感影响就越相当严重的州，其1918-1919年GDP人均收入增长速度就越较低。事实上在疫情最相当严重的1918年4季度，美国GDP增长速度显然也经常出现了较为显著的回升。

在两年的区间来看，西班牙大流感对股市的影响不显著。因为期间预示着一战，1917年美国出征，美股暴跌；1918年11月一战完结，此后股市大幅度声浪，1919年美股打开大牛市，战争对市场的影响远超过西班牙流感。探讨于1918年股市，1918年10-11月是西班牙流感致死率的高峰，美股从10月中旬到11月底积累暴跌10%，也许疫情对市场产生了短期的冲击。

西班牙流感期间，全球第二大股票市场，英国股市整体展现出大力，不受一战完结的影响，1918年和1919年英国股指分别下跌25%、27%。此外1957年的亚洲流感和1968年的香港流感也皆造成过百万人丧生。

亚洲流感于1957年2月亮相于中国，随后在5个月时间里传播至全球，亚洲流感的愈演愈烈也还包括两波，第二波的致死率比第一波低，疫情持续时间多达1年。此次流感致死率在0.67%左右，共计造成全球100-200万人丧生。在美国，疫情蔓延期间也预示着经济增长速度的下降，同时股票市场经常出现回升。当然必须认为的是，当时有可能货币政策的放宽对市场和经济的影响比较主导。

香港流感于1968年7月亮相于中国香港，死亡率较低，随后疫情蔓延到至全球，死亡率在传播过程中经常出现下降，1968年12月至1969年1月步入了香港流感死亡率的顶峰，最后造成全球大约100万人丧生，持续时间多达半年。不过整体而言，香港流感的死亡率高于亚洲流感。在美国，1968年4季度疫情蔓延期间经济增长速度保持下滑，股市从1968年11月开始持续回升，不过股市和经济的下滑有可能也与货币政策的放宽涉及。

参考1918年西班牙流感、1957年的亚洲流感以及1968年香港流感，本次疫情的持续时间有较小有可能多达半年，病毒在传播过程中致死率的变化必须紧密注意。未来疫苗和药物是掌控疫情的最后手段，而疫苗和药物估算有可能须要等到4季度。因此今年全球经济将不会受到较小的冲击。

从去年四季度以来的全球经济衰退将因疫情中断，OECD近期上调全球经济快速增长预期，我国的出口和制造业投资也将忍受额外的压力。从近期的PMI数据来看，我国1季度GDP可能会在0左右。1季度我国经济增长速度大幅度回升，同时全年面对着外须要滑行、地产投资增长速度回升的压力。

在房住不炒的背景下，今年我国经济快速增长目标已完成的可玩性大幅度减少。二、疫情对原材料价格导致结构性冲击近期以螺纹钢为代表的钢铁石化类原材料价格大多经常出现暴跌，其逻辑主要是涉及行业短期供给弹性较小，新冠疫情带给的市场需求弱化、交通运输阻碍，联合引起涉及产品价格暴跌和库存冲刷。而近期维生素、尿素、纸板、中药材等产品经常出现了广泛的价格上涨，其主要原因是涉及产品市场需求弹性较小，年初厂商对疫情估计不足、备货水平较低，变换交通运输阻碍，短期供应无法第一时间，价格大幅度下跌。

原材料价格的结构分化指出疫情对供应和市场需求皆产生冲击，这种冲击在有所不同品种间不存在差异，这使得对短期价格的辨别必须更加注目高频数据的情况。新近发布的PPI环比-0.5%，同比-0.4%，皆较上月大幅度回升0.5个百分点，不受国际油价暴跌的影响，石油产业链跌幅居前，黑色、有色价格也经常出现大幅度回升，这与高频数据表明的情况完全一致。

随着国内生产经营和交通运输的逐步完全恢复，部分产品供应端的压力未来将会逐步减轻，与此同时，考虑到海外疫情的蔓延到以及油价的大幅度回升，未来我国PPI仍面对较小的上行压力。近期发布的2月CPI同比5.2%，较上月小幅回升0.2个百分点。

疫情对食品和非食品价格构成双向冲击，当月食品价格大幅度下跌并远高于季节性，猪价下跌尤为明显，而生活用品及服务、教育文娱、交通通讯等非食品价格皆高于季节性。高频数据表明回头肉类、水果、蔬菜价格3月以来整体回升，海外油价的暴跌将不会交通运输价格构成压力，服务类市场需求可能会有保守完全恢复，拆分来看，3月CPI同比可能会有小幅回升。三、全球衰落风险减少，权益市场波动缩放随着疫情在海外的持续蔓延，挂钩情绪加剧，风险资产广泛展现出下滑，而沙特竞争性减少油价的不道德更进一步激化了风险资产的暴跌。

疫情与油价共振的局面有可能沿袭，全球资产“risk off”的模式仍将演译。2月下旬以来，疫情在海外加快蔓延，全球股市广泛暴跌，由于中国疫情早已基本获得掌控，本轮暴跌中繁盛市场的跌幅远大于新兴市场。如果将1月下旬至2月初的暴跌和本轮暴跌拆分仔细观察，新兴和繁盛市场股指回升的幅度相似，疫情对全球经济快速增长的普遍影响逐步反映。

近期市场的暴跌与疫情发展密切相关，截至2月6日，欧洲整体跌幅大约15%，美国和日本的跌幅在11%左右，韩国随着追加发病病例的闻覆以回升，跌幅收窄至7%左右。而沙特竞争性上调原油价格引起全球混乱情绪蔓延，3月9日全球主要市场跌幅皆多达7%，市场忧虑原油价格急速暴跌，不会引起美国低收益率债债权人亲率大幅度下沉，进而对金融系统的稳定性构成冲击。

当前疫情在海外多数地区正处于蔓延的初期，疫情拐点尚能不明朗，同时油价的大幅度暴跌激化了市场对全球经济衰退的忧虑，全球权益市场有可能短期持续承压。不受疫情和油价双重影响，海外债券市场收益率大幅度走低，2月下旬以来，在12个交易日内，10年期美债收益率积累上行超强80bp，创历史新高，并高于联邦基金利率。

如此较慢的暴跌在历史上未曾再次发生过，即便是2008年次货危机时，10年国债收益率12个交易日仅次于跌幅为70bp左右。本轮国债收益率的较慢上行表明市场对经济衰退极为忧虑。10年德债收益率上行大约27bp，相似历史低点；日债收益率上行14bp，距历史低点还剩下10bp。

当前市场预期美联储3月18日降息50bp的概率超强70%，降息75bp的概率大约30%，美债短端利率的大幅度上行防止了收益率曲线凌空。美国信用债利差从2月下旬以来大幅度回头阔，表明市场风险偏爱持续回升。

沙特竞争性降价引起全球油价大幅度暴跌，美国WTI单日油价跌幅多达30%，沙特、科威特股指跌幅超强8%，当前油价相似2016年的低点，油价暴跌引起市场对全球经济衰退的忧虑。高盛工业金属价格、高盛商品指数价格走势与油价类似于，在2月中旬中国疫情获得基本掌控后，大宗商品价格企稳，随后从2月下旬开始，预示疫情在全球的蔓延，大宗商品价格持续回升，沙特的降价不道德最后造成全球商品价格下跌。

油价下跌的背后，是OPEC影响力的弱化，以及美国作为第一大产油国、俄罗斯作为第二产油国兴起的现实。这否造成OPEC的解体，引起全球能化行业的完全配对，并引起俄罗斯和中东的地缘政治动荡不安，网卓新闻网，尚能必须警觉和紧密仔细观察。汇率市场上，2月下旬随着疫情在美国的蔓延以及美联储的应急降息，日元币值美元以及欧元币值美元汇率持续贬值，美元指数大幅度走低，与此同时，黄金保持高位波动。

从海外大类资产价格的展现出来看，疫情与油价共振引起市场对全球经济衰退的预期较慢加剧，市场转入新一轮的“risk off”模式中。当前疫情的拐点尚难辨别，油价短期无以有显著完全恢复，“risk off”的模式也许仍将沿袭。

海外资产价格的波动对国内市场构成明显影响，国内股债与海外走势完全一致。2月下旬以来A股整体保持波动行情，近日A股经常出现大幅度调整；10年期国债收益率创18年新高。

当前美债的走势在体现市场对经济衰退的忧虑，不过从日度的花旗美国经济车祸指数，以及月度的美国、日本和欧元区的制造业PMI来看，疫情对经济的冲击尚能不显著，疫情否不会导致全球经济衰退还须要等候更好的数据检验。经历了2008年金融危机后，美国居民部门杠杆率较低，政府部门杠杆率较高但整体风险高效率，企业部门杠杆率正处于繁盛经济体中间水平，当前有一点担忧的是美国低收益债市场，在风险偏爱大幅度回升的背景下高收益债债权人风险有可能持续攀升。整体而言，从债务的看作，近期美国愈演愈烈新一轮金融危机的可能性或许受限。

如果近期海外愈演愈烈新一轮金融危机的可能性较低的话，随着混乱情绪逐步被吸取，美股持续下跌的压力将逐步弱化，海外对国内市场负向的冲击未来将会减轻。而国内随后有可能再次发生的降息降准也有助提振市场情绪，对冲外部压力，A股短期有可能呈现出波动走势。

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